私有化退市都有哪些坑？

　　继欢聚时代、世纪互联取消私有化后，陌陌也宣布撤回私有化要约。北京时间8月18日晚，陌陌宣称收到来自包括联合创始人唐岩在内的买家团函件，将撤回无约束力私有化建议，立即生效。从2015年6月24日宣布私有化到现在，陌陌折腾了一年多的时间，却难遂其愿！

　　折戟私有化，陌陌并非是第一家。有数据显示，2015年1月到2016年6月，共有38家中概股密集发起私有化，目前只有4家完成退市，6家达成私有化协议。什么是私有化？私有化过程中有哪些坑需要防范？

　　私有化是指上市公司大股东作为收购建议者所发动的收购活动，目的是要全数买回小股东手上的股份，以撤销这家上市公司的上市资格，变为大股东本身的私人公司。私有化一般分为6步：收到私有化提议——组建特别委员会——双方达成一致后签订并购协议——召集股东大会，将SEC审核通过的投票委托书向股东发放——股东大会表决（需要参加股东大会的股东所持表决权2/3以上通过）——退市并注销登记。

　　其次私有化的过程中，要谨防竞争对手搅局。以爱康国宾为例，2015年8月31日，爱康国宾董事长张黎刚与方源资本组团，拟以17.8美元/ADS的价格进行私有化。2015年11月29日，其竞争对手美年大健康壳公司江苏三友以22美元/ADS向爱康国宾发出私有化要约，这价格足足高出了23.6%。面对杀出来的“程咬金”，爱康国宾如果不想被美年大健康收购，就必须准备更多的资金，以更高的价格进行私有化。

　　因此用于私有化的资金能否快速到位也至关重要。以陌陌为例，有投资行业人士指出，陌陌私有化进展缓慢一个重要原因是，资金不到位。据腾讯科技报道，截止2016年2月14日，陌陌的股价仅为7.49美元，陌陌当时给出的私有化价格却高达18.90美元，这样算来，陌陌私有化至少需要20亿美元，尽管有红杉资本、经纬中国背书，但陌陌这一大笔资金并没有筹集到位。（阿里作为陌陌最大的机构股东之一，最初并没有加入陌陌私有化的买方团）

　　私有化价格和资金问题之外，美国证券交易委员会（SEC）对初步股东投票委托书以及表格13E-3

　　的审核进度也会影响私有化进度。据《华尔街见闻》报道，“美国证券交易委员会要求收购方在提交供其审核的13E-3表格以及初步股东投票委托书中披露充足理由以说明交易对被收购股东是否公平。公司过于简略的论证可能被视作没有进行充分披露。”

　　对于大部分中概股来说，私有化不是最终的目的，他们选择私有化是为了在美国退市，进而拆除VIE结构，以满足国内上市条件，重新在A股申请上市。问题来了，既然中概股当初选择在美国上市，现在又为何急着要回归A股？

　　“价值被低估”是很多中概股着急回A的重要原因。暴风科技拆除VIE架构登陆创业板后，曾于2015年创造了55个涨停板的造富神话，这让其他中概股分外眼红。但中概股私有化回A的路也并非一帆风顺。华兴资本创始人兼CEO包凡曾对《中国企业家》表示，“回A有一定风险。搞不好，红筹、VIE拆掉了，A股还没上，牛市就过去了，创业者竹篮打水一场空。更麻烦的是，如果在这个期间企业需要用钱，那就有点危险了。”