万科股权结构给我们带来的一些思考

　　万科股权结构给我们带来的一些思考万科企业股份有限公司（ChinaVanke Co。，

　　Ltd。）是中国最大的专业住宅开发企业。在王石的带领下，万科完成了股份制改造，成为中国上市公司中一颗耀眼的明星。而在郁亮接班后，万科更是进入了高速发展阶段，成为全球最大的住宅开发企业。但是，万科独特的股权结构也让其遭受了多次股权之争。

　　股份制改造，王石创立万科

　　王石1951年出生于广西柳州，父亲是老红军，从部队转业后在柳州铁路局工作。1968年，17岁的王石初中毕业后参军，在新疆做了五年的汽车兵。1973年，王石转业到郑州铁路局水电段做锅炉大修车间工人。之后，郑州铁路局拿到了2个推荐上大学的名额，老师傅们因为王石吃苦耐劳受人喜欢而一致推荐了他。1978年，王石毕业于兰州铁道学院给排水专业，被分配到广州铁路局工程段工作担任技术员，负责铁路沿线的土建工程项目。

　　1980年，王石参加了一个招聘考试，从而进入了广东省外经委，负责招商引资工作。1983年，他又到深圳经济特区发展公司工作，在下属的贸易部担任饲料科科长，主要业务是为现代化养殖农业提供饲料生产原料。通过这项业务，完成了公司最初的原始资本积累。

　　1984年王石组建“深圳现代科教仪器展销中心”，任总经理。展销中心经营从日本进口的电器、仪器产品等，成为深圳市最大的进口销售商，后来更名为“深圳现代企业有限公司”。

　　1988年，深圳现代企业有限公司进行了股份化改组，更名为“深圳万科企业股份有限公司”，王石担任万科董事长兼总经理。原公司1300万元资产国家占60%股份，职工占40%股份，然后再向社会募集2800万元。

　　进入房地产行业放弃综合商社模式

　　1988年，万科开始进入房地产行业，并向全国发展，陆续在深圳、上海、厦门、青岛、天津都有了项目。同时，万科也向连锁零售、电影制作等领域投资，初步形成了商贸、工业、房地产和文化传播的四大经营架构。

　　1991年，万科地产进入上海市场。同年，在深圳开创了业主自治与专业服务相结合的物业管理新模式。万科还以控股方式投资了生产“怡宝”蒸馏水的龙环饮料有限公司；在深圳罗湖区兴办万佳百货商场；投资拍摄了《过年》等影片。这一年，公司确立了“综合商社”的发展模式。

　　按照“综合商社”的架构，当时万科的业务有为十大行业，分别为：进出口贸易、零售连锁商业、房地产开发、金融证券投资、文化影视制作、广告设计发布、饮料生产与销售、印刷与制版、机械加工和电气工程。

　　1991年，万科成为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。

　　1992年，万科物业管理有限公司成立，公司内部文化刊物诞生，《万科周刊》后来成为万科传承企业文化与塑造企业品牌的重要载体。同年8月，公司开发的第一个万科城市花园项目在上海开工，集居住、商业、教育、娱乐和休闲为一体。在随后的发展中，“万科”成为房地产行业第一个中国驰名商标，旗下“四季花城”、“城市花园”、“金色家园”等品牌得到各地消费者的接受和喜爱。

　　1993年1月，公司高层在上海召开会议，对股份制改造以来的发展进程进行了总结和反思，决定放弃“综合商社”模式，提出了加速资本积累、迅速形成经营规模的发展方针，并确立以城市大众住宅开发为公司主导业务。

　　1994年3月30日下午3时，君安证券宣布君安代表委托的四家股东（四公司共持有万科总股份的10.73%）发起《告万科企业股份有限公司全体股东书》，直指万科经营和管理中存在的问题。3月31日，王石决定向深交所申请停牌，并获得批准。王石表示，君安的这次行动并非收购，而是想全面接管万科。后因君安自身的破绽，其夺取万科控制权的图谋未能得逞。4月4日，万科在深交所复牌。这个事件被称为“君万之争”。

　　进入世界五百强公司行列

　　经过三十余年的发展，万科发展成为中国领先的房地产公司。截至2015年底，公司进入中国大陆66个城市。此外，公司自2013年起开始尝试海外投资，目前已经进入香港、新加坡、旧金山、纽约、伦敦等5个海外城市，参与数10个房地产开发项目。2015年公司实现销售面积2067.1万平米，销售金额2614.7亿元同比分别增长14.3%和20.7%，在全国的市场占有率上升至3.00%。公司物业服务业务以万科物业发展有限公司为主体展开，截至2015年底，公司物业服务覆盖中国大陆64个大中城市，服务项目近千个，合同管理面积2.1亿平方米。

　　2016年7月20日，《财富》“世界500强”企业排行榜出炉，万科企业股份有限公司凭借2015年度1843.18亿元（293.29亿美元）的营收首次跻身《财富》“世界500强”，位列榜单第356位。

　　宝万之争万科狙击“野蛮人”

　　从2015年1月开始，姚振华执掌的“宝能系”开始不断买入万科公司流通股票。同年7月，宝能系持股达到了5%，随后又达到了10%。到8月26日，宝能系持股总数超过15%，成为万科第一大股东。其后，万科原第一大股东华润也开始增持股份，到9月初，持股也超过了15%。其后，宝能系继续买入万科股份，到12月初，持股超过了20%。之后，安邦系也公告买入万科股份达5%。截止2015年12月11日，宝能系共持有万科约22.45%的股份，为第一大股东。

　　此后，万科董事会主席王石发表内部谈话称，不欢迎“宝能系”成第一大股东，因为其“信用不够”。而宝能系迅速回应称，公司相信市场力量。万科12月18日中午公告称，公司正在筹划股份发行，资金用于重大资产重组及收购资产，其A股和H股自18日下午起临时停牌。12月18日晚，万科总裁郁亮与媒体见面，力挺王石。此后，万科停牌时间历时六个月之久。

　　不料停牌后，万科的大股东华润并没有要进一步支持王石管理层方的举动。于是，万科转向找到了另一家国企深圳地铁，以解自身的危机。停牌后的四个月，万科发布交易预告，拟以发行股份的方式购买深圳地铁持有的前海国际100%股权。万科的计划是通过发行股份，稀释宝能系的股份。但是同时也稀释了华润的股份。在6月17日的董事会上，华润系的三位董事对重组预案直接投了反对票。

　　2016年6月26日万科公告，收到宝能系要求罢免包括王石、郁亮在内的万科10名董事、2名监事，宝能系要终结万科的“王石时代”。宝万之争愈演愈烈。万科股票复牌后，宝能系进一步增持，持股达到了25%。这时，另一路人马杀入，许家印的“恒大系”也开始不断增持万科股票。到2016年11月底，持股达到了14.07%。于是，万科的大股东包括了宝能系、华润、恒大系、安邦和万科资管计划，持股分别为25.4%、15.24%、14.07%、6.177%和7.12%。

　　不过，在监管层的干预之下，这场股权之争最后以非常戏剧化的结果收场。2017年1月12日晚万科发布公告，华润股份和中润贸易拟以协议转让的方式将其合计持有的15.31%股份转让给深圳地铁集团，转让完成后，华润股份和中润贸易将不再持有公司股份，而宝能系和恒大系也纷纷表态服软。

　　股权分散，埋下祸根

　　最终，股权分散导致企业创始人王石的离开，万科未来将向何处去，尚难预料。

　　万科建立了理想化的事业合伙人制度，在一定程度上激励了企业员工的积极性，在较长的时间内使万科一直处于行业领导地位。但是对于企业控制的减弱，导致频繁遭遇“门口的野蛮人”。

　　那么万科带给我的启发是如何在企业发展过程中既能充分获取外部融资，又能保证创始人对企业的绝对控制。避免企业成果被人窃取。那么如何设置合理的股权结构，才是我们应充分考量的。