股票流动性是什么意思

　　许多人不了解的方面，就是股票流动性，尤其是低价股的低流动性会带来的影响，这也会降低实际操作低价股投资组合的业绩，让你根本得不到8.18倍的涨幅。也就是说，我们以前谈到的指数回报率都是理论层面的，所以尽管它们反映的基本方向是对的，尤其是帮助我们比较不同投资方法的回报差异，但这些理论的业绩都要打折扣，这也是我从2001年到2011年十年在美国做对冲基金的核心教训。因此，今天我们就集中谈股票流动性的话题。

　　“流动性”这个词在金融领域被到处滥用。在谈到货币政策、货币供应时，你可能听到过“流动性太多”、“流动性太紧”、“格力电器流动性很足”等说法，在那种语境下“流动性”就是“货币”或“钱”的代名词，因为货币是流动性的最理想境界。而在讨论股票、债券或者私募基金份额时，你也会听到“分众传媒股票的流动性好”、“腾讯股票流动性没问题”等说法，这里的意思是“分众传媒很受欢迎，随时有人要”。

　　那么，“股票流动性好”到底是什么意思呢？

　　股票流动性的维度

　　简单讲，流动性就是能以最快的速度、最低的成本买进或卖出最大量的投资仓位。这就涉及到三个维度，第一是时间（越快越好），第二是成本（手续费与价格冲击越少越好），第三是量（能够接受的投资额越大越好，亦即市场深度）。

　　为了讨论起见，我们不妨假设你打算买进100万元的仓位。我知道这个数字比较大，但即使你自己没这么多钱，这也能帮你理解机构投资者面对的挑战，并知道他们是如何看待不同股票的。

　　假如你要买的股票是低价股“ST亚太”。这个公司总市值22.6亿，市净率83倍，市盈率2312倍，一天交易量不到一万手，交易额大约700万元。所以，你要买100万元相当于七分之一天的交易量。从这个意义上讲，这只股票的流动性比较差，因为在你不冲击股价的前提下能够交易的金额非常少。比如，2017年8月18日，最后成交价为7.01。在这个价位上，如果不想让你的买单冲击现有价格，那么，最多能买16手，也就是1600股，相当于1.12万元。

　　在这个情况下，为了买下100万元的“ST亚太”，你有几个选择：要么慢慢地，每次1.12万元地买进，以避免冲击股价，这需要89笔交易，花上半天时间才能完成，也因此要承担整个股市上涨的风险；要么就通过市价委托单立即执行（“市价委托单”指的是“不管价格是多少，要赶快执行，抢时间”的委托单），但是根据市价委托单的规则，一次最多只能扫清五档限价委托卖单（“限价委托卖单”指的是“只能在限定的价格内卖出”的委托单），就是7.02到7.06元的各委托卖单，一共836手，大约是59万元，然后再下市价委托单买下剩下的41万元；你这样做，一方面平均价大概是7.08元，比当前价高1%，另一方面在市场上制造一定恐慌，因为你这么猛，会让很多人以为有人要大买了，把价格炒到更高。换句话说，如果你要买ST亚太，你要么必须牺牲时间，慢慢买进，减少你对股价的冲击；要么牺牲价格，花大成本才能买进100万价值的股票。当然，你也可以在这两个极端之间找到折中办法，既牺牲一些时间，也牺牲一些价格，或者你就干脆少买ST亚太，只买10万元或者50万元。

　　而如果你要买的股票是浙大网新，那就很容易。同一天里，浙大网新的股价为15.6元，市盈率53倍，市净率6.3倍，日成交量145万手，交易额超过2.2亿元。就在收盘之前，如果你不想让买单冲击现有价格，那么，最多能买408手，也就是4.08万股，相当于64万元。这样，不用两笔交易就能买下100万元浙大网新，速度快而且不冲击股价。

　　从上面的例子，你看到，像浙大网新这样的流动性好的股票，交易100万甚至上亿元的仓位都比较容易：仓位容量大、速度快、交易成本和价格冲击小。而如果是要交易ST亚太这样的流动性差的股票，就反过来：容量小、速度慢、成本高，尤其是你的交易会冲击标的价格。这就是为什么一般投资者特别是机构投资者更喜欢流动性好的股票，避开流动性差的。